打开行情软件,红松科技ETF涨了1.5%，诶，同一时间红松指数涨了1.8%，差了0.3个百分点，有时候反过来，指数跌了2%，ETF只跌了1.6%，心里是不是咯噔一下——这ETF不是跟踪指数的吗？咋涨得比指数少，跌得也比指数少？是不是基金公司偷工减料了？
别急,这事儿其实挺有意思，我跟你捋一捋，搞清楚之后你反而会觉得——这个“涨得少跌得也少”的特点，在特定情况下，反而是好事，就像一根弹簧，拉的时候费劲，松的时候也缓，你品，你细品。
核心问题：ETF为啥会跟指数“闹别扭”？
先说我第一个认知误区,最早我也以为ETF就是指数的“亲儿子”，爸爸涨多少儿子就得涨多少，后来发现，ETF是一个装在指数外壳里的、活生生的交易品种，它有血有肉，有自己的喜怒哀乐，不完全是照镜子。
仓位不是满的，钱不能被100%投出去
ETF基金在运作的时候,总得留一点现金用来应对投资者的申购赎回，你想想，每天那么多人在买卖ETF，基金公司得预留一部分钱来处理这些操作，指数里的成分股公告分红、停牌、除权除息……这些东西都会影响ETF的实际持仓比例。
举个例子：红松科技ETF跟踪的那个指数，假设今天成分股平均涨了2%，但是ETF里面有5%的仓位是现金，现金不生息，也不涨，所以ETF实际的涨幅就是 95% × 2% = 1.9% ，0.1个百分点就这么消失了。
这不是基金经理抠门,这是产品的宿命。
折价和溢价——这个最容易被忽略
我敢打赌,大部分人看ETF涨跌幅的时候，直接拿“现价”跟前一天的“收盘价”比，但是你有没有想过：ETF本身在交易所是时刻被买卖的，它的交易价格和它的真实净值（也就是那一篮子股票的真实价值）是有差距的。
这叫折溢价。
表格可能帮我们理清一点：
| 指标 | 红松指数 | 红松科技ETF |
|---|---|---|
| 真实价值（净值） | 价格直接等于指数的点位 | ETF净值=每份对应的一篮子股票价值 |
| 交易价格 | 无交易价格 | 在交易所买卖时由供需决定 |
| 折溢价 | 无 | 当成交价 > 净值 = 溢价；反之折价 |
当市场情绪高涨,大家都冲进来买ETF，它的成交价格就会高于净值——形成溢价，这时候你看到的ETF涨幅，有一部分是情绪泡沫，但涨完以后，市场冷静下来，溢价消失，ETF价格就会往净值靠。这一来一回，就导致ETF的累计涨跌幅比指数低。
同样的,市场恐慌的时候，大家割肉抛ETF，成交价低于净值——形成折价，这时候ETF跌得比指数狠，但后面情绪回暖，折价修复，ETF又会涨回来补上，所以长期看，折溢价会相互抵消，但在某一时间段内，它们确实会让ETF的涨跌幅看起来比指数柔和。
分红这事儿，老百姓容易被绕进去
我们看到的指数,绝大多数是价格指数，什么意思呢？成分股分红了，指数点位会自然回落——跌掉分红的那部分，但是ETF不一样，它收到的分红是真金白银，要么分给持有人（现金分红），要么再投进去。
如果ETF做了现金分红,那么它的净值就会减少，举个例子：指数涨了1%，同时成分股分红导致指数被扣掉了0.1%，实际上指数净涨0.9%，但ETF拿到了分红，如果当天就分给持有人，ETF净值在涨了1%的基础上，还要再减掉分红金额，最终可能只涨了0.8%。于是跟指数一比，又低了。
这就是为什么很多新手拿到分红后觉得“赚了”，但一看账户市值，没变，分红本身不创造价值，它只是把一部分资产从ETF里掏出来塞到你口袋里。
还有几个容易被忽略的“小偷”
上面那些是主要的大户,还有一些零零碎碎的东西，也在偷偷吃掉ETF相对于指数的涨幅。
① 管理费和托管费
都在说被动基金便宜,但便宜不等于免费，红松科技ETF的管理费+托管费，一般在0.5%到1%之间，指数本身不扣这个钱，但ETF每天都会从净值里按天计提，一年下来，这0.5%~1%就是实打实的差距。
你从K线图上看到的指数是全须全尾的,而ETF是被切掉一块的。
② 再平衡误差
指数每半年或者每季度会调整一次成分股,被剔除的股票，ETF必须卖掉；新进来的股票，ETF必须买进，这个过程有交易成本、冲击成本，还可能遇到流动性不好的情况，反正最后就是比指数多亏一点点。
③ 税收
在有些国家或地区,ETF买卖股票是要交印花税的，或者持有海外股票要预扣股息税，指数编制的时候根本不考虑这些税，于是ETF的实际收益率，又低了一截。
那为什么不直接买指数？ETF存在的意义在哪？
这个问题想通了,才算真正理解ETF。
指数本身是不能直接买的,你买不了“红松指数”这个数字，只能买对应的期货、ETF或者场外基金，ETF是你能用股票账户像买股票一样买进卖出指数的产品，流动性好，费率低，交易灵活，还能套利，这个“涨跌幅低一点”的代价，是你需要付出的通行费。
而且反过来想——ETF涨得比指数少，但跌得也比指数少，在市场下跌的时候，ETF因为上述原因（现金仓位、折价保护等），反而比指数跌幅更小，这种“钝化效应”，对于长期持有、或者做网格交易的投资者来说，反而是个稳定的黏合剂。
一个容易被误解的细节
很多人用“收益率对比”来看ETF跟指数，比如去年指数涨20%，ETF只涨了18%，就“这ETF是废物”，但你得看净值和价格之间的关系。
ETF有两个价：IOPV（盘中实时参考净值）和交易价，如果你在ETF折价的时候买入，溢价的时候卖出，这里面多出来的收益，是超额收益，反过来就是吃亏，这就不是ETF的问题，是你买贵了的问题。
所以下次看到“红松科技ETF为什么涨跌幅比指数低”这个题目，别急着骂基金经理，先问一句：我是看折溢价买的吗？ 再问一句：这段时间有没有发生大规模分红？ 最后再想一想：我是不是在看短期日线的波动，但ETF长期跑下来，其实跟指数差不多？
别让短期情绪替你做了决策,ETF不完美，但它比很多主动基金诚实。它只是闷头走自己的路，偶尔慢一步，但方向没错。 你看清楚它的脾气，就知道怎么跟它相处了。
想清楚这些,下次打开K线图，看见ETF又比指数差了那么一丢丢，你就不会心里发毛，反而会跟自己说：“哦，现金还没投出去呢，正常。”
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评论列表（4条）
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希望本篇文章《红松科技ETF为什么比红松指数涨跌幅要低？这事儿得从一根弹簧说起》能对你有所帮助！
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